美联储维持利率不变，暗示经济不确定性下可能降息

北京时间凌晨3点，美联储将公布今年最后一次利率决定。此次决定正值数据空档期且内部存在分歧，可能透露出2026年预期波动的信号。

联邦储备官员玛丽·达利表达了对下月降息的支持，认为就业市场突然恶化的风险比通胀上升的风险更大且更难应对。她指出劳动力市场已经相当脆弱，存在非线性变化的风险，而通胀风险相对较低，因为关税推动的成本上涨比预期温和。尽管达利今年没有联邦公开市场委员会（FOMC）的投票权，但她可能在解决委员会关于是否在12月会议上降息或暂停加息的分歧中发挥关键作用。

美联储官员保尔森对下个月即将召开的利率决议会议表示谨慎。她更关注就业市场的疲软。保尔森认为，每一次利率下调都使政策更接近从抑制经济活动转向刺激经济的临界点，因此增加了进一步降息的门槛。尽管劳动力供需平衡且失业率接近充分就业，但新增职位主要集中在医疗和社会援助领域，这或许预示着潜在问题。保尔森预计在下次会议前会获得更多相关信息。

美联储理事Lael Brainard再次强调美联储致力实现2%的通胀目标，认为3%的通胀目标过高。她对当前通胀下降停滞感到担忧，并对过早大幅降息持谨慎态度，希望通胀只是暂时现象。尽管如此，她相信长期内利率可以全面下调。目前，劳动力市场接近充分就业。

美联储10月会议纪要显示，预计至2028年实际GDP增长略有提升，主要因潜在产出增长预期上调和金融状况改善。纪要预测，随着关税影响在2025年后减弱，GDP增长将超过潜在水平，失业率则逐步下降并稳定在略低于自然失业率的水平。通胀预测与9月相近，预计关税将在2025和2026年推高通胀，随后通胀将回归到下降趋势。由于劳动力市场动态、通胀、政策变化和数据限制等因素，这些预测存在较大不确定性。

联储官员Moussalem表示，当前货币政策更趋于中性而非紧缩，进一步放松空间有限。他强调通胀率维持在3%，因此需要持续施加压力以控制通胀，同时支持劳动力市场。Moussalem呼吁对未来行动保持谨慎。

美联储官员约翰·威廉姆斯表示，货币政策将保持紧缩，以施加下行压力抑制通胀。尽管潜在通胀放缓，劳动力市场逐步趋软，实现2%的通胀目标仍需时日。短期通胀预期略有上升，但长期预期已趋稳。预计未来两到三个季度通胀仍将维持高位，关税影响较预期温和。通胀上升的风险减小，虽然降息是可行之举，但应谨慎进行。政策应以数据为依据，并对未来降息保持开放态度。

德意志银行经济学家将2025年美联储降息次数的预测从两次上调至三次，原因是劳动力市场放缓和通胀下降。该银行预计美联储将在9月、10月和12月每次降息25个基点。此前，该银行仅预测了9月和12月的降息。

在2025年6月政策会议结束时，联邦储备决定将利率维持在4.25%至4.5%区间，该水平自2024年12月以来一直保持不变。此举正值经济背景复杂，包括特朗普总统的关税影响、中东紧张局势以及通胀和劳动力市场等混合经济指标。在未立即调整利率的情况下，联邦公开市场委员会成员表示今年晚些时候可能会降息，但对于时间和幅度意见分歧。6月17-18日发布的会议纪要显示，多数官员认为关税引发的适度通胀可能是暂时的，但他们担心经济增长和招聘可能放缓，可能需要货币宽松。委员会中位预期今年将有两次四分之一百分点的降息，与市场定价相符；但部分成员的观点转变可能使降息次数降至一次。通胀预期上调，联储将2025年价格增长预期从2.7%调高至3%，经济增长预测从1.7%下调至1.4%。劳动力市场数据显示令人担忧的迹象，如持续的失业救济申请接近200万，为2021年11月以来最高，同时招聘率低，劳动参与率下降。尽管有警示信号，主席鲍威尔强调当前政策立场合适，无需紧急行动，强调“观望”策略并聚焦通胀控制。市场普遍预计下次降息将于9月执行，距去年因劳动市场担忧突然降息0.5%已满一年。联储面临的挑战是平衡维持低失业和控制通胀的双重使命，同时应对关税及地缘政治风险带来的复杂影响。6月份的前景显示通胀居高不下同时经济增长放缓，呈现滞胀环境。官员们一致认为鉴于经济前景和通胀不确定性，需继续保持谨慎。整体来看，联储的谨慎语调及成员预期分布反映未来货币政策内部持续辩论，现阶段明显共识是暂时按兵不动，但随新数据到来保持灵活调整可能性。